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從輿論救市到制度建設

源文引用自:http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a1740720100a0yi.html
從輿論救市到制度建設 (2008-07-30 14:40:42)

從輿論救市到制度建設

 

一和家家

 金融博覽·銀行客戶0808

 

2008年伊始,由于受美國次貸危機、世界經濟放緩、國際油價飛漲、通脹壓力、藍籌泡沫、貨幣緊縮政策、嚴重自然災害、再融資、大小非限售解禁、市場擴容速度超常發揮等多重因素影響,中國股市走出了深幅調整行情。但出乎人們意料的是,自1月15日開始的崩槃性暴跌愈演愈烈,在不到半年的時間里,滬深兩地股指跌幅過半,九成以上業勣優良的上市公司股票被腰斬。進入六月,上證指數更是出現了歷史上罕見的“十連陰”走勢,股市走向開始與中國經濟穩定增長的基本面嚴重相背離。

在此非常時期,為了恢復市場自身的漲跌秩序,繼7月1日晚間新華社刊發重要的“輿論救市”文章《關于中國股市的通信》之後,7月14日《人民日報》用整版篇幅發表重要文章《全力維護資本市場穩定運行》,7月21日,《人民日報》又在《經濟周刊》頭條的位置發表了經濟述評文章《走好這一年》,並在當天報紙上發表了財經訪談文章《堅持長期投資、價值投資、責任投資〞〞訪全國社會保障基金理事會理事長戴相龍》。與此同時,《上海證券報》在頭版顯翍位置發表署名為“尚證”的文章《堅定信心、抓住機遇、共促股市繁榮》,《中國證券報》、《證券時報》等證券類重要報刊也紛紛在醒目位置發表評論文章予以呼應。緊接著,新華社又發表了三篇重要的述評文章:7月18日《讓股市發現資產的真正價格》、7月26日《理性看待波動、積極推動股市良性運行》、7月29日《股市將為廣大投資者創造更多財產性收入》。至此,“輿論救市”逐步升級,在奧運會開幕前達到了前所未有的高度、深度和廣度。

但是,“輿論救市”整體收效又如何呢?從月k線圖我們可以看到,2008年1月上證指數受“再融資門”沖擊大跌16.69%、2月微跌0.80%、3月大跌20.14%、4月受降低印花稅影響小漲6.35%、5月小跌7.03%、6月暴跌20.31%、7月受“輿論救市”影響目前漲幅為4.17%。也就是說,盡管“輿論救市”鋪天蓋地,然而收效甚微,滬深大槃至今仍舊槃橫在滬指3000點“政策底“下方。所幸不再跌跌不休了,初步達到了“維穩”的目的。但這是監管層“輿論救市”的終極目標嗎?好像不是,從新華社文章我們知道,監管層“輿論救市”的終極指向是“讓股市發現資產的真正價格”。而要達到這一理想境界談何容易,竊以為,惟有在“輿論救市”的基礎上加強制度建設、完善市場監管體系才能讓“輿論救市”不至于空有其聲。

有意思的是,《上海證券報》、《證券時報》等媒體在紛紛發表“社論”維護證券市場穩定的同時,卻也爆出了“偏股基金(含封閉式股票型、開放式股票型、開放式混合型)的平均倉位第二季度末下降至70.36%,已經接近上輪熊市低點”的事實。這則新聞和“輿論救市”文章同時刊出多少有點黑色幽默的味道。不過,由此可見,作為“市場穩定器”投放市場的公募基金在股市大跌的非常時期並沒有起到積極的作用。樂觀而言,公募基金持倉達到歷史低位,預示著後市在“輿論救市”壓力下,不排除公募基金集體反手做多的可能;悲觀而言,公募基金等市場構成主體以短期利益為重,無視中國資本市場穩定大局,我行我素助漲助跌,對營造一個具投融資功能的證券市場損害作用不可低估。

毫無疑問,全流通時代的到來會對現有估值體系形成沖擊,甚至于會像2008年上半年的股市行情一樣從一個極端走向另一個極端。但是,管理層會因為“刮骨療毒”太過痛苦而停下股權分置改革的步伐嗎?答案是否定的。畢竟,股權分置改革對中國股市繁榮發展意義非同尋常,暫時的痛楚又算得了什麼呢?然而,這不等于說全流通時代必須以投資者的長期套牢為代價,與之相輔相成的制度性建設、機構投資者市場行為約束機制的不斷完善和趨于發展成熟,或許是治愈“股改後遺症”的良方。

2008年4月20日中國證監會頒布《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》,2008年4月23日,國家財政部、國家稅務總局決定調低證券交易印花稅稅率,2008年7月1日起在6月股市大跌20.31%的困難環境下,監管層和官方媒體開始齊心協力展開“輿論救市”行動,但遺憾的是每一次政策利好引爆的反彈都只能為空頭主力提供出貨良機,從6月的“十連陰”到7月以來煤炭板塊持續殺跌,莫不如此。而在此狀態下,《人民日報》文章似乎也失去了它對股市的影響力,7月14日文章發表當天滬深股市勉強翻紅,次日便再度大跌近百點,管理層“維穩”因此被再度遭遇套牢的中小投資者戲稱為“政策大忽悠”。

那麼,是什麼原因導致了“中國第一報”毋庸置疑的號召力失效?又是什麼原因造成了“輿論救市”屢救不起?

要回答這些問題無須對中國經濟向好發展趨勢產生懷疑,只要認真分析一下滬深兩地市場的交易數據。從國家統計局7月17日發布的經濟數據和金融數據來看,上半年gdp同比增長依然高達10.4%,雖然通脹壓力依然存在,但是基本符合市場預期,也在政策可掌控的範圍之內。那麼,套用新華社述評文章《讓股市發現資產的真正價格》里面的話說:“在這樣的令人鼓舞的數據面前,a股市場上半年卻走出了完全背離的連跌局面,不少上市公司股價被嚴重低估,資本市場價格發現的基本功能似乎失靈,這些現象(怎麼就那麼)令人費解(呢)?”換言之,如果說2008年以來股市大跌是對過去一年股市瘋漲的修正,那麼,在滬指跌破3000點“政策底“以後就不能不說是矯枉過正了。而從滬深兩地市場近期交易數據分析,導致政策“維穩”失靈,很大程度上和公募基金等市場主力階段性調倉有關。或者我們可以這樣說,“大小非限售”有效地抑制了“解禁洪潮”對市場的沖擊,但是卻對機構投資者的短炒行為無可奈何。短短半年,上證指數跌幅逾58%,剔除外圍股市疲軟、美國次貸危機等外部因素,公募基金、保險資金等市場主力輪番殺跌不能不說是除“大小非”之外的另外兩股重要做空力量。而在監管層和新聞媒體頻繁發表“維穩”言論提振市場做多信心之際,手握重金的公募基金、保險資金有作為嗎?好像沒有多大作為。一個簡單的事實,如果機構投資者對目前的市場估值水平趨于認同,上證指數不至于今天還蟄伏在“政策底”下。

七月以來,受管理層“維穩”鼓舞,一批中小投資者積極入市抄底,市場出現轉機,a股開戶數新增24萬,參與交易的a股賬戶數相比前一周增加369.03萬戶。然而,與中小投資者的“沖動”截然不同的是公募基金的冷靜,即便已經成立兩個月之久的公募基金也仍舊按兵不動,這與其在各種場合大呼機會來臨的叫囂形成迥然的差異。基金們這種扯大旗、謀虎皮的做法固然最終會被市場唾棄,可是聽信了“基金高論”的散戶投資者卻失去了自己的銀子。而以公募基金為首的機構投資者之所以敢這樣陰奉陽違,公然和監管層“維穩”的言論唱“對台戲”,說透了,不就是目前的市場監管體系缺乏對機構投資者強有力的行為約束機制嗎?

就長遠發展而言,與穩定市場密切相關的制度建設無疑比“輿論救市”更重要,而制度建設的關鍵所在毫無疑問是首先建立起完善的市場約束機制。這種市場約束機制的建立不但要有利于融資功能的建設,還要達到有效抑制投機炒作的目的,更要有利于二級市場投資功能的一點點培育。不能想象,一個不具備投資功能的市場,其融資功能被發揮到極致以後結局會是什麼樣子。此次股市大跌暴露出許多問題,剔除外部因素的負面影響,更多地反映出市場內在運行機制的漏洞和死角,基礎性制度建設薄弱、風險對沖機制不完善、機構投資者發育不成熟、公募基金短炒成瘋、投資者教育止于形式……等等,都是亟需解決的問題。或者我們可以這樣說,只有這些暴露出的問題一個個解決了,才能亡羊補牢,逐步建立一個具備投融資功能的證券市場。

除此之外,監管層對公募基金、保險資金、券商資金、產業資本、中小投資者等市場構成主體的“疏堵”也非常重要。就像大禹和鯀治水一樣,鯀只知道水來土掩造堤筑壩,結果洪水變成猛獸,水災鬧得更凶,勞而無功不提,反倒搭上了自己的性命。而大禹從父親的失敗中汲取了教訓,疏導有方,非但制伏了洪水,而且變廢為寶,使之能夠灌溉田野,滋潤莊稼。要命的是大禹有“准繩”和“規矩”這兩樣自己發明的“秘密武器”,還有河圖、開山斧、避水劍這三樣“治水行動”不可或缺的“寶物”,而我們有什麼?我們有“准繩”和“規矩”嗎?假如我們同樣擁有准繩、規矩、河圖、開山斧、避水劍這幾樣東西,還怕“價值投資”不能成為中國股市健康、穩定、繁榮、發展的原動力嗎?

長期以來,監管層把“上市公司治理”擺放在了極其重要的位置,繼立案查處“中捷股份、九發股份違法占用上市公司資金案”之後,近期又將對“立立電子”展開調查。這是好現象,對“治本”意義非同尋常。但是,要想達到“維穩”的目的,僅僅“治本”作用是非常有限的,還要“治標”。而只有標本兼治,才能營造一個健康、穩定、繁榮、發展的中國股市〞〞2008年7月30日,國務院辦公廳轉發了發展改革委《關于2008年深化經濟體制改革工作的意見》,提出了今年經濟體制改革的重點任務。其中,就市場普遍關心的熱點問題,如股市發展、匯率形成機制改革、跨境資本流動監管等問題均作了重要指示,並且明確指出要促進資本市場穩定健康發展,深化投資金融體制改革,建立健全金融監管協調機制。

但願這一次“大禹治水”不是“雷聲大雨點小”,不然,再度遭遇“洪澇災害”的就不僅僅是“良田千頃”了!

 

風險提示:周三發改委加入“維穩”陣營,但市場並不給面子,依然跌跌不休。值得關注的是發改委“維穩”提出了“建立健全金融監管協調機制”的思路,而這正是中國股市暴漲暴跌的痼疾所在。一句話,盡管“維穩”光打雷不下雨,但最終必然有幾天大漲,或者奧運會開幕前,或者奧運開幕當天〞〞奧運行情總要“見光”以後才能“死”吧?

風險提示:逢低吸納,15%左右必須止盈,2008年不可貪多。

溫馨提示:本博開通“短線薦股專版”(弱市狀態下,僅供參考,萬不可據此買入),每個交易日槃前均有更新,“鏈接”在每日博文右下角寫作日期下面。

 

二??八年七月三十日一和居

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鄭重聲明:本博僅為一和家家個人觀點,不構成投資參考。敬請博友一笑讀之,且勿效仿。

 

 

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